美年健康(002044.CN)

对赌上市失败后 美因基因递表联交所 高度依赖大股东美年健康

时间:21-08-18 21:31    来源:中国经济网

8月16日,美因基因向联交所递交招股书。 

作为美年健康(002044)(002044.SZ)与其产业投资孵化平台上海天亿资产管理公司(以下简称:上海天亿)投资设立的平台,美因基因与美年健康保持着紧密的联系,其超过50%的收入来源于美年健康旗下逾600家体检中心。美因基因也是全国消费级基因检测企业中,唯一一家实现盈利的公司。 

然而在招股书中公司也暴露出了一些问题,如占营收比例高达64%的应收账款余额,与美年健康的联系也可以说是“祸兮福所倚,福兮祸所伏”。 

有业内人士分析,大型第三方检测机构主要是接医院的订单,检测项目往往在400种以上,即使是单纯基因检测机构,也在尽量扩充自己的检测范围,而美因基因的渠道较为依赖美年健康,能否支持其业务发展存疑。目前基因检测行业里,主要业务被华大基因(300676)、贝瑞基因(000710)的无创产前筛查占领市场,肿瘤伴随诊断业务量本来就不大,而且主要渠道在公立医院肿瘤科,商业化的体检机构并不占主导。 

依托美年健康快速发展,但应收账款状况堪忧 

根据招股书,2018年至2020年,美因基因分别实现营收1.96亿元、1.24亿元和2.03亿元,年复合增长率1.18%;净利润分别为2204万元、2969.1万元和7909.7万元,年复合增长率达53.10%。

 

美因基因主营业务收入构成 图源:招股书

消费级基因检测业务是创收的主力,三年分别实现收入1.43亿元、1.07亿元和1.62亿元,占营收比例分别为73.1%、86.2%和79.6%。这部分业务的毛利率相当可观,并呈上升趋势,2018年至2020年分别为56.7%、67.6%和69.8%,原因是公司在2019年时进行了业务调整,舍弃了原有基因检测服务中毛利率较低的部分,同时,“其他服务”一项原为向第三方提供基因研究和分析服务,但因毛利较低,美因基因于2019年停止了这项业务。

美因基因毛利率 图源:招股书

资料显示,美因基因的商业化消费级基因检测服务包括营养基因组检测(如叶酸代谢能力评估、维生素吸收能力评估)及基于易感基因的特定疾病发展风险评估(如ApoE基因检测、癌症风险评估及强直性脊柱炎风险评估)。癌症筛查项目包括胃癌、结直肠癌筛查等。商业化方面,美因基因将自研的LDT服务向独立第三方采购的IVD检测试剂盒提供检测服务,提高了销售规模。 

得益于美年健康全国分布的600余家体检中心,美因基因一出生就“含着金汤匙”。2018年至2020年,与美年健康及公司大股东、美年健康董事长俞熔关联企业交易所得收入分别占同期营收的47.4%、51.1%和57.9%。 

但综合其他数据观察可以发现,公司应收账款余额偏高。2018年至2020年,公司应收账款余额分别为9431.7万元、1.08亿元和1.3亿元,占营收比重分别为48%、87%和64%,应收账款平均周转天数为101天、313天和226天。公司表示,平均周转天数增加是因为延长了部分客户的信贷期以扩展业务,这是行业惯例。 

公司财报附注显示,授予客户的账期一般情况下最长为6个月,为了获取市场份额,也会向部分客户提供更加有利的账期。公司应收账款余额中,账龄长于6个月的比重三年间分别为19%、47%和26%。

 

公司应收账款账龄分析 图源:招股书

那么,这些应收账款所对应的客户都有谁呢?招股书未明确披露,但在“关联方交易及结余”中提到,与美年健康、俞熔相关企业的应收账款余额在2018年至2020年间分别为5627.5万元、5773.7万元和7934.4万元,分别占应收账款总额的60%、53%和61%。并且,这部分应收账款可能出现回款困难,2019年美年健康旗下17家体检中心出现财务困难,相关区域经理为保护品牌,决定延长对美因基因的应收账款付款日期并要求美因基因提前支付部分应付账款,累计总额为1.85亿元。就该起事件,深交所已向美年健康及俞熔发出监管函,证监会也已对俞熔给予公开警告。

公司关联方交易情况 图源:招股书

并且,美因基因与美年健康旗下体检中心也不断出现服务合同纠纷。在天眼查显示的102条美因基因司法记录中,有67条与美年健康旗下体检中心、门诊部相关。

美因基因合同纠纷,超半数与美年健康旗下体检中心相关 图源:招股书

对赌失败后递表上市,能解谁的燃眉之急? 

根据招股书,目前美年健康董事长俞熔为控制美因基因表决权的唯一最大股东,能够行使22.4%的表决权,其中包括俞熔本人通过天津鸿智康健管理咨询合伙企业持有的4.12%、通过YURONG TECHNOLOGY LIMITED持有的7.28%及他人委托行使的11%。俞熔任美因基因执行董事兼联席名誉主席,负责集团整体战略及业务规划。 

值得注意的是,本次递表发生在对赌协议以失败告终后。美因基因曾作为并表子公司出现在美年健康的年报中,此前在2020年初,公司B轮融资完成后,美年健康占股48.61%。2020年末及2021年初,美年健康先后分多次转让公司29.98%股权,总价合计约8亿元,对应估值27亿元。目前,美年健康仍持有公司18.63%股权。2018年上海天亿转让33.42%股权给美年健康时曾签下对赌协议,承诺美因基因2018年度、 2019年度和2020年度经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于4262.73万元、8866.08万元、1.23亿元。2019年及2020年美因基因均未完成业绩承诺,上海天亿向美年健康支付业绩补偿款合计1.24亿元,而上海天亿,正是由俞熔控制的企业。 

俞熔近日似乎也将陷入麻烦。据同花顺(300033)iFinD数据及公司公告,截至目前美年健康共有7.82亿股处于质押状态,占总股本19.98%,出质人中上海天亿、上海维途、上海美馨、天亿实业等均为俞熔控制下的企业。而美年健康股价年内一路下跌,几乎腰斩,收盘价已由年初高点18.9元/股跌至8月18日的7.65/股元。目前,已有多笔质押触及预警线甚至平仓线。根据同花顺iFinD数据,上海天亿、上海维途、维途企业发展中心出质股权比例已超过自身持股比例的95%。

美年健康股权质押情况 图源:同花顺iFinD