美年健康(002044.CN)

美年健康:回购股份用于员工激励,内外双重提振信心

时间:18-10-25 00:00    来源:太平洋证券

事件:10月24日,公司公告称,鉴于公司股价已经严重背离公司实际经营情况,大股东天亿控股提议公司进行股份回购:公司在回购开始后6个月内,在二级市场以不超过17元/股的价格(现价13.21元/股)进行股份回购,总金额3-5亿元。按17元计算,回购股份数1765-2941万股,占总股本的0.6%-0.9%,回购股份将用于员工持股计划或股权激励计划。

回购计划向市场和内部员工均传达了坚定信心:近期公司股价受整体市场影响下调明显,截止10月23日收盘价13.21元,低于17年的员工持股19.09元/股的增持均价,也低于17年10月定增收购慈铭剩余股权时15.56元/股的定增价,已经偏离公司价值,此时公司控股股东倡议公司回购股份,在回购开始后6个月内以不超过17元/股的价格回购3-5亿元,并且全部用于员工持股计划或股权激励计划,既是向市场传达长期看好公司发展的信心,也是向公司员工传达携手共同发展、共享企业经营成果的决心。

长期竞争力保障公司市值空间,量价核心逻辑未变:目前公司正在经历从“超高速成长期”进入“快速高质量成长期”的转变,将更加注重自身质控管理,加强行业龙头规范引领意识和风险防范内控意识,公司基本面没有发生本质改变,基层下沉及产业链延伸的逻辑也没有破坏--公司作为非公体检中心龙头企业,未来推动业绩增长的核心因素在于体检人次和客单价的双重提升,助推因素在于自建、先参后控、并购基金体外培育快速扩张并向基层下沉、产品及服务创新提升服务内涵、淡季开发提升个检占比、员工激励激发管理层和销售人员积极性等,成长空间依然巨大。

医质及精细化管理提升为工作重点,为后期稳健发展奠定坚实基础:从中报可以看出,公司已经加大了合规运营、医质规范方面的力度和管理权重,并将加强信息化管理的投资和医疗专业人才储备建设,进一步提升完善内控体系,持续提高服务品质和医疗质量等级。核心制度执行高于行业标准,有望引领行业整体质量管理标准提升。例如:

1)启动《医疗质量管理考核标准800分》,在资质证照、人员资质、组织建设、急救管理、职业防护、卫生规范、医疗废物管理与污水处

理等七个方面进行全方位无死角督查。

2)完善升级“医、技、护”带教管理和考核激励制度,同时不断强化美年特有的医疗质量四级质控体系,从集团、省级公司到分公司、分院进行抽查、巡查、督查和互查。

3)进一步优化了考核指标,从工作日、营收目标、个检占比、客单价提升、36 小时报告和质控管理指标率等方面制定指标并严格实行。

4)集团的信息指挥中心正式成立,已实现了分院信息汇总、大设备数量检查量、剂量统计监测以及视频监控、PACS 系统检查统计等功能, 未来还会实现能耗监控、闲置设备调拨、设备维修保养、门店监控联网等新功能。

看好受政策影响小或不受影响的领域及基本面好的超跌个股:

从医药行业来看,前期由于“大盘系统性风险+医药个股事件不断+国家集采引导的化学仿制药政策压力”,引发板块集体下调。当前时点, 很多不受政策影响/政策影响小的个股基本面没有变化,估值已很具吸引力,中线介入的好时机。美年健康(002044)所在的健康体检行业,受医保控费影响小,又处于政策大力扶持领域,公司作为民营体检行业龙头, 还将继续享受政策春风与自身成长收获的成果。

盈利预测:结合公司下半年开始对医疗质量管理的加强,我们略下调18-20 年的利润预期,但维持长期空间不变,预计18-20 年归母净利润8.29、11.19、15.44亿,同比增长35%/35%/38%,对应PE50/37/27 倍。公司中长期业绩和市值空间大,目前412 亿市值,被低估,维持“买入”评级。

风险提示:体检行业及公司医疗质量突发事件;体检中心扩张速度及盈利能力不及预期;体检中心快速扩张过程中的管理风险。