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美年健康(002044):Q3业绩回暖 新进阿里战略投资人彰显发展信心

发布时间:2019-10-29    研究机构:西南证券

事件:公司2019年前三季度业绩实现营业收入62.8亿元,同比增长7.9%;归母净利润3.9 亿元,同比降低5.5%;扣非后归母净利润2.4 亿元,同比降低30%;经营性现金流为-6.6 亿元。(2)公司10 月27 日公告,控股股股东天亿资产、股东天亿控股、上海美馨分别与阿里网络、杭州信投、上海麒钧签订《股份转让协议》,转让后,公司控股股东及实控人不变,阿里网络、杭州信投作为一致行动人合计持股10.82%,上海麒钧持股5.24%股份。

成本控制叠加C 端业务拓展,业绩回暖,Q3 拐点已经出现。2019Q3 单季度总营收26.4 亿元,同比增加15.6%;归母净利润3.7 亿元,同比增加46.8%;扣非后归母净利润3.8 亿元,同比增加55.8%。Q3 单季公司业绩回暖趋势明显,符合我们之前的Q3 拐点预期;从盈利能力来看,公司营业成本、销售费用率以及管理费用率分别比去年同期下降0.6pp、3.3pp 以及0.8pp,其中管理费用降幅最大,说明前期内部质控提升已有成效,是公司净利润率增长的主要原因。我们认为,公司一方面控制成本以及各项费用率,一方面大力推进C 端业务开展,提升平均客单价,从而优化盈利结构,业绩有望加速回暖。

客单价和体检人次稳步上升,个检业务持续推广优化收入结构。2019H1 公司平均客单价为499 元(同比+3.4%),其中团检480 元(同比+3.5%),个检609元(同比+6.6%),增幅较为明显。公司个检推广力度加大,2019H1 个检收入占比28%,预计2021 年个检收入占比可达50%。美年好医生2019H1 售出约10 万套,平均客单约1300 元,超出公司此前预计的1000 元,随着未来美兆好医生的推出,个检产品组合有望丰富,盈利结构和品牌价值有望进一步提升。

新进战略投资人增加公司背书,彰显对公司长期发展的信心。本次股权转让后,阿里网络和杭州信投作为一致行动人合计持股10.82%,成为公司第二大股东。此次战略投资人的引入,一方面,有助于强化公司医疗服务管理的信息化及智能化建设、构建创新技术平台,也彰显了战略投资人对公司体检业务长期发展的信心;另一方面,本次转股合计72.6 亿元,结合今年9 月公司收到的定增批文,拟发行7.5 亿股,转股加定增后,公司现金流情况将大幅改善,资产盘活后更加利于公司业务开展。

盈利预测与评级。预计2019-2021 年EPS 分别为0.27 元、0.34 元、0.42 元,未来三年归母净利润将保持24.1%的复合增长率,对应当前股价估值分别为50倍、40 倍和32 倍,维持“买入”评级。

风险提示:业务整合不及预期,客单价及体检人次提升不及预期,其他不可预期的风险。

申请时请注明股票名称