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美年健康(002044)公司研究:Q3收入利润增长回暖 等待个检战略开花结果

发布时间:2019-10-27    研究机构:国盛证券

公司发布2019 年三季报。公司Q1-Q3 实现收入62.78 亿元,同比增长7.89%,实现归母净利润3.91 亿元,同比下降5.46%,实现扣非后归母净利润2.41 亿元,同比下降29.78%。Q3单季实现收入26.36 亿元,同比增长2.24%,实现归母净利润3.74 亿元,同比增长46.80%,实现扣非后归母净利润3.77 亿元,同比增长55.80%。

Q3 显著回暖,收入利润端增长企稳。公司前三季度实现归母净利润3.74 亿,在此前预告区间的中上限,好于市场预期,其中三季度单季实现营业收入26.4 亿元,同比增长15.58%,实现归属于上市公司股东的净利润3.74 亿元,同比增长46.8%,收入端与利润端上相较Q1、Q2均显著回暖:从收入端上看,我们估计去年的事件影响已经逐渐消退,公司个检、团检业务均重回增长趋势;从利润端上看,利润端的增长更加明显,一方面是因为公司固定成本开支相对固定,进入旺季后利润端的弹性显现,另一方面也有去年基数相对较低的原因。

三费占比改善,现金流压力相对缓解。公司前三季度销售费用率、管理费用率(含研发)、财务费用率分别为22.84%、7.79%、5.17%,较去年同期分别-3.22pp、+0.18pp、+2.07pp,销售费用压缩成效明显,而财务费用上升主要系借款增加所致。公司Q3 单季度经营性现金流为-5595 万元,环比相对改善,但压力仍然较大。

定增获证监会核准,回购完成激励临近。公司9 月11 日收到证监会核准公司非公开发行7.49亿股票的批复,有望年内完成助力公司未来发展;公司10 月23 日公告完成回购2377 万股,合计支付金额为3.00 亿元(不含交易费用),未来将用于实施股权激励或员工持股计划。

公司战略转型个检,等待高端个检项目开花结果。公司在个检业务上进行战略转型,定位上从过去的团检补充业务转变为战略重点,目标5 年内将个检比例(尤其是高端个检项目)提升至50%。公司成立了个检事业部,并已推出美年好医生、1+X套餐等个检产品大举拓展个检业务,未来有望成为公司未来内生增长的重要驱动力。

盈利预测:我们预计公司2019-2021年归母净利润为9.69、12.70、16.14亿元,同比增长18.0%、31.2%、27.1%,当前股价对应PE 为53x、40x、32x,维持“买入”评级。

风险提示:个检战略转型不及预期;体检中心扩张不及预期;医患风险;市场竞争加剧风险。

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