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美年健康(002044):业绩如期回暖 期待新的征程

发布时间:2019-10-26    研究机构:中信建投证券

  事件

  美年健康(002044)发布2019 年前三季度报告

  2019 年前三季度实现收入62.78 亿,同比增长7.89%,归母净利润3.91 亿,同比下降5.46%,扣非净利润2.41 亿,同比下降29.78%,EPS0.10 元,经营性现金流净额为-6.59 亿元,同比大幅下滑865.47%。三季度单季实现营业收入26.36 亿,同比增长15.58%,归母净利润3.74 亿,同比增长46.80%,扣非净利润3.77 亿,同比增长55.80%。

  事件

  美年健康发布2019 年前三季度报告

  2019 年前三季度实现收入62.78 亿,同比增长7.89%,归母净利润3.91 亿,同比下降5.46%,扣非净利润2.41 亿,同比下降29.78%,EPS0.10 元,经营性现金流净额为-6.59 亿元,同比大幅下滑865.47%。三季度单季实现营业收入26.36 亿,同比增长15.58%,归母净利润3.74 亿,同比增长46.80%,扣非净利润3.77 亿,同比增长55.80%。

  财务指标整体环比改善,现金流支出压力较大

  2019 年前三季度公司毛利率41.47%,下降4.87 个百分点,预计主要是主要是上半年为提升检验质量及合规管理使得成本上升,但Q3 单季毛利率回升明显,同比提高0.6 个百分点,预计主要是成本控制得当。期间费用率35.80%,下降0.97 个百分点:其中销售费用率22.84%,下降3.22 个百分点,预计是销售费用压缩成效明显;研发+管理费用率7.79%,提升0.18 个百分点,保持稳定;财务费用率5.17%,提升2.07 个百分点,预计主要是公司借款增加致融资成本增加。经营性现金流净额为-6.59 亿元,同比大幅下滑865.47%;Q3 单季经营性现金流净额为-5595 万元,依然继续大幅流出。应收账款28.70 亿元,环比增加6.72 亿元,增长30.6%,反映团检业务继续稳定增长;预收款项为8.79 亿元,环比同比均继续下降,反映个检业务影响较大,预付卡销售下滑。

  健康体检领域龙头,维持增持评级

  美年健康以健康体检为核心,从专业预防、健康保障到智能健康管理、健康大数据应用的发展战略清晰,公司已快速成长为国内健康管理行业绝对龙头。考虑到三季度经营改善预期,我们维持2019-2021 年公司盈利预测分别为9.84 亿、12.68 亿和15.76 亿,同比分别增长19.9%、28.9%和24.3%,每股EPS 分别为0.30、0.38 和0.47 元,当前股价对应2019-2021 年PE 分别为51、39 和32 倍,维持增持评级。

  风险提示

  并购整合效果不及预期导致商誉减值风险

  门店扩张速度不及预期

  健康管理行业性事件对公司估值影响

申请时请注明股票名称