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美年健康(002044):黄金赛道今犹在 正待王者卷土来

发布时间:2019-12-20    研究机构:国泰君安证券

  健康体检需求蓬勃,行业高景气度持续,公司经历前期质量风波后,深耕质量管控蓄力前行,牵手阿里深化合作,有望尽享行业红利。首次覆盖,给予谨慎增持评级。

首次覆盖,给予谨慎增持评级。预测公司2019-2021 年EPS 为0.22/0.33/0.42 元,参考可比公司估值,给予目标价18.15 元,对应2020年PE55X,首次覆盖,给予谨慎增持评级。

  中国健康体检行业是黄金赛道。健康体检可有效节省医疗费用支出,随着中国人口老龄化持续推进,潜在需求巨大。2017 年中国体检市场规模达到1400 亿,但体检渗透率、客单价占人均可支配收入比例与发达国家仍有较大差距。2019 年政府工作报告中明确提出实施癌症防治行动,推进预防筛查、早诊早治成为国家战略。人口老龄化、居民健康意识提升、政策鼓励等多重因素持续推动中国体检行业蓬勃发展。

  美年是中国民营健康体检行业王者。民营体检机构较公立医院优势明显,承接社会体检功能符合医改战略定位。公司借力资本快速实现全国战略布局,通过“先参后控”模式降低扩张风险,并率先渠道下沉抢占三四线蓝海市场,高端设备齐全,四大品牌覆盖全客群,已成拥有684 家门店,覆盖311 个城市的健康体检龙头,在品牌、产品设计、生态圈构建、运营管理、健康大数据分析等方面建立了全方位竞争优势,深挖发展护城河。

  牵手阿里深化合作,科技质控赋能卷土重来。经历广州富海质量风波,公司深耕质量管控与精细化经营,打造“以质量为核心”的高质量发展路径。阿里网络成为单一第一大股东后,有望改善竞争格局,并在客群引流、数字化、智能化等方面助力发展,公司重振旗鼓后有望尽享行业红利。

  风险提示:门店整合不及预期,与阿里合作拓展不及预期。

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