美年健康(002044.CN)

美年健康(002044):提质增效成效显现 体检龙头价值回归

时间:20-08-23 00:00    来源:开源证券

2020 年起盈利能力有望持续提升,首次覆盖,给予“买入”评级在提升医质、品牌形象提升、阿里巴巴全方位助力等因素下,公司逐步走出业绩低谷,2020 年下半年有望进入量、价、质三重提升的拐点期,预计公司2020-2022 年归母净利润分别为100 万、9.51 亿、11.77 亿,EPS 分别为0.00/0.24/0.30 元,当前股价对应P/E 分别为59456/69/56 倍,2021-2022 年估值与其他医疗服务龙头公司相比具性价比,首次覆盖,给予“买入”评级。

向前看,美年健康(002044)开启全生命周期健康管理新阶段,品质+科技驱动业绩成长在健康体检行业发展历程中,既有国家层面的政策支持,也有非公机构间的激烈竞争,公司在曲折中前进,战术越来越精准,目标越来越清晰:将品质、科技创新作为核心竞争力打造,未来5 年将更多通过质量和全生命周期健康管理提升复购率与客单价,进而带动单店业绩提升,借助阿里巴巴线上渠道和流量,以及自身700 家体检中心的线下覆盖力,突出专科优势,稳固非公体检行业领导者地位。

阿里巴巴全方位助力公司战略、管理、业务、数字化转型与提升1)从战略看,与阿里巴巴的合作既符合阿里巴巴“双H”战略(healthy&happiness),又符合美年健康“做大主业、建立生态、完成闭环”战略,公司大到商业模式、小到员工考核、客户体验都在不断优化和改进;2)从管理看,阿里巴巴将助力公司建设大数据驱动的业务中台,有利开展大数据和信息化建设,提升公司运营效率;3)从业务看,美年健康已经全面对接阿里巴巴线上平台流量,考虑电商平台的导流、协同效应,未来在产品创新、数字化转型等领域将有更多的合作,加上2020 下半年线下团检、个检回流,公司未来业绩确定性高。

量价齐升长期趋势不改,稳态收入有望维持20%左右增长、净利率10%左右2020 疫情影响下,团个检客户更加重视疾病预防和健康管理,下半年团检客户从公立医院回流有望超预期,客户结构优化;个检占比提升是长期趋势,通过体检内涵提升、个性化定制、下午场及阿里巴巴线上导流,个检比例有望提升至50%以上。

风险提示:受疫情影响,团检客户可能延迟到检,体检中心客流量恢复可预测性降低;体检中心扩张过程中的管理风险。