美年健康(002044.CN)

美年健康(002044):业绩符合预期 下半年有望恢复性增长

时间:21-09-02 00:00    来源:中国国际金融

1H21业绩符合市场预期

公司公布1H21业绩:收入33.77亿元,同比增长.85.2%;归母净亏损4.28亿元,扣非归母净亏损3.76亿元;符合市场预期。

发展趋势

疫情影响体检周期,二季度有所恢复,期待下半年放量增长。公司体检中心布局稳步推进,截至1H21共有607家体检中心,其中控股263家。2021年上半年公司仍有亏损,主要因为:1)受疫情影响,2020年全年体检需求集中在2H20得到满足,而体检频率通常为一年一次,部分原定于1H21进行体检的客流被迫延期;2)1H21全国仍有部分地区疫情出现反弹,对当地门店正常营业产生较大影响。2021年单二季度归母净亏损400万元,接近实现扭亏,相比1Q21归母净亏损4.24亿元已有明显恢复。我们认为随着疫情影响消退、逐步进入体检旺季,2H21客流有望迎来较快的恢复性增长。1H21经营质量同比有所改善。1H21,公司毛利率28.7%,同比上升24.2ppt;销售费用率26.5%,同比下降10.2ppt;管理费用率9.0%,同比下降4.4ppt,利润率及费用率变动较大主要因为1H20经营受疫情影响严重。1H21,公司经营性净现金流-2.9亿元,同比回升60.2%,主要因为销售回款有所增加;投资性净现金流2.57亿元,同比大幅增长225.7%,主要因为处置美因部分股权带动现金流入提升。

推出员工持股计划,有望为公司长期发展提供坚实动力。公司于2021年8月公告员工持股计划草案,计划参与人数不超过300人,资金总额不超过10亿元,按公告当日收盘价计算对应约1.36亿股,占公司总股本的3.47%,锁定期12个月、存续期36个月。根据公告,实际控制人俞熔先生将为参与本次持股计划的员工本金提供保本保障,我们认为有望强化对核心员工的长期激励效果,为公司稳健发展提供坚实动力。

盈利预测与估值

考虑到疫情对公司体检业务服务周期及经营状况仍存在一定程度影响,我们下调2021-2022年 EPS 预测31.59%/36.9%至0.15元、0.19元。当前收盘价对应2021-22年P/E分别为47.6倍、36.5倍。维持“跑赢行业”评级,考虑到近期板块估值中枢下移,下调目标价40.6%至8.5元,对应21-22年P/E分别为57.1倍、43.9倍,较当前股价有20.1%的上涨空间。

风险

连锁化扩张过程中的管理风险;新任职业经理人管理磨合的不确定性。